HHL Public Lectures | Finance: Taking Private in Germany

Taking private, d.h. die Abgabe eines Übernahmeangebots für ein börsennotiertes Unternehmen und – im Erfolgsfall – dessen Rückzug von der Börse, ist eine wichtige Quelle für Investitionen von Private Equity Fonds. In Deutschland stößt dieser Einstiegskanal auf einige besondere Hindernisse: Da das deutsche Aktienrecht dem Schutz der Minderheitsaktionäre besonderes Gewicht beimisst, ist eine “erfolgreiche” Übernahme nicht dadurch gekennzeichnet, dass der Bieter die 50 %-Schwelle überschreitet und dann die verbleibende Minderheit, die das Angebot nicht annimmt, verdrängt. Stattdessen steht der Bieter vor der Herausforderung eines “Endspiels”, d.h. dem Kauf weiterer Aktien auf dem Markt, dem Abschluss eines Beherrschungs-/Gewinn- und Verlustbeteiligungsvertrags mit dem Unternehmen und schließlich dem Erreichen der für einen Squeeze-out erforderlichen Schwelle von 90 % oder 95 % der Anteile. Außerdem haben Minderheitsaktionäre die Möglichkeit, die angebotene Abfindung in langwierigen und kostspieligen Gerichtsverfahren anzufechten. Kein Wunder, dass sich unter diesen Bedingungen ein besonderer Anlegertypus herausgebildet hat (darunter auch US-Hedgefonds), der diese Endspiele als attraktive Anlagemöglichkeit nutzt. Dieser Vortrag befasst sich mit den Strategien der Minderheitsaktionäre zur Ausnutzung dieser Situation und mit den Herausforderungen für einen PE-Bieter, die damit verbundenen Probleme zu bewältigen.

Dieser Vortrag ist Teil einer breiteren Vortragsreihe zum Thema Private Equity (PE).

Gemeinsam mit seinem Gast Christopher Buhlmann (ParkView Partners) skizziert Prof. Dr. Bernhard Schwetzler (HHL, Lehrstuhl für Finanzmanagement und Banken) die Besonderheiten des deutschen Rechtsumfelds und die Konsequenzen für den deutschen Übernahmemarkt. Christopher Buhlmann ist Managing Director bei ParkViewPartners und berät Kunden bei Unternehmensübernahmen in Deutschland. ParkView Partners ist eine deutsche Investmentbank-Boutique, die sich auf öffentliche M&A-Transaktionen spezialisiert hat.

Die folgenden Themen werden in der Session beleuchtet und explorativ analysiert:

• Die Rolle des Minderheitenschutzes im deutschen Gesellschaftsrecht für deutsche Übernahmeangebote
• Bieterstrategien nach deutschem Übernahmerecht
• Der Umgang mit Hedge-Fonds und “Bumpitrage”-Strategien
• Die Gesamtkosten einer Übernahme

Die Veranstaltung findet in englischer Sprache statt.